Стадии жизненного цикла инвестиционного строительного проекта

Д. В. Писарев
казначей отдела расходов,
Управление Федерального казначейства по Воронежской области
Экономический анализ: теория и практика
22 (229) 2011

Автором предлагается комплексный подход к организации анализа инвестиционно-строительных проектов, отличающийся тесной связью с концепцией жизненного цикла инвестиционного проекта, что способствует обеспечению более полного соответствия задачам и практическим целям субъектов инвестиционно-строительной деятельности на всех этапах принятия инвестиционных, управленческих и финансовых решений.

В условиях посткризисной экономики перед организациями инвестиционно-строительного сектора особенно остро стоит задача построения и проведения проектного анализа на всех этапах реализации строительных проектов.

Большинство отечественных и зарубежных авторов под жизненным циклом инвестиционного проектирования понимают определенный отрезок времени между моментом возникновения проекта (началом осуществления) и моментом завершения его реализации. Этот отрезок времени подразумевает последовательную реализацию определенного перечня этапов инвестиционного проектирования, представляющих собой цикл проекта.

Современные подходы подразделяют процесс инвестиционного проектирования на три укрупненные базовые фазы [4, 6]:

предынвестиционную;

инвестиционную;

эксплуатационную (оперативную).

При разделении процесса инвестиционного проектирования на этапы добиться универсального подхода достаточно сложно. По мнению Г. П. Под-шиваленко, решая эту задачу, субъекты инвестиционно-строительного проекта должны принимать во внимание характерные особенности, специфику и условия его выполнения.

Рассмотрим общее содержание фаз жизненного цикла инвестиционно-строительного проекта.

Предынвестиционная фаза . Она начинается с формирования и предварительного обоснования идеи проекта, осуществления выбора оптимального варианта реализации инвестиционной стратегии, проведения предварительных финансово-экономических обоснований. В рамках предынвестиционной фазы осуществляются переговоры с потенциальными инвесторами и другими субъектами инвестиционно-строительного проекта (поставщиками сырья, оборудования, фирмами-лицензиаторами и т.д.). Также на этой стадии предполагается проведение работ по обеспечению проекта кредитными средствами и изучаются возможности участия долевого финансирования. Не менее важным является и юридическое сопровождение: оформление документов, проведение регистрационных процедур, подготовка контрактов.

При принятии положительного инвестиционного решения по реализации проекта финансовые затраты, понесенные на этой стадии, в дальнейшем будут капитализированы и отнесены на предпроизводственные, а впоследствии, используя методы амортизации, на себестоимость конечной продукции.

Инвестиционная фаза . В отличие от предынвестиционной фазы на этом этапе реализации проекта принимаются стратегически более конкретные решения, носящие необратимый характер и требующие вливания значительно больших финансовых средств. Этап отличается принятием важных проектных решений как с экономической, так и с управленческой точек зрения. Осуществляется заказ оборудования с его последующей приемкой и проведением пусконаладочных работ, ведется разработка проектно-сметной документации, готовятся строительные и производственные площадки, идет набор и переподготовка персонала. Все финансовые затраты, связанные с этими видами работ, впоследствии могут быть отнесены на себестоимость конечной продукции (расходы будущих периодов) или частично капитализированы, как предпроизводственные затраты.

Эксплуатационная фаза . Этот этап инвестиционного проекта начинается с момента завершения строительных работ и передачи прав собственности на завершенный строительством объект недвижимости инвестору или инвестиционно-строительной компании заказчику. В этой фазе осуществляется непосредственная коммерческая эксплуатация объекта. На данной стадии проекта проводится оценка доходности инвестиций, выявляются основные возможности ее повышения. Ведется жесткий контроль за выполнением графика погашения обязательств перед поставщиками и кредиторами.

Время прохождения проектом эксплуатационной фазы существенно влияет на общую величину дохода, полученную при конечной реализации. В интересах инвесторов необходимо как можно быстрее начать коммерческую эксплуатацию объекта, что на практике встречается достаточно часто и воплощается в очередном (поэтапном) вводе инвестиционно-строительных проектов.

Однако при рассмотрении этапов жизненного цикла проекта следует отметить, что группой российских ученых [2,3] выделяется еще одна, четвертая фаза – ликвидационная. На этом этапе проекта происходит прекращение производства продукции и реализация активов проекта по остаточной стоимости. Также рассматривают завершающую стадию как постинвестиционную, в процессе которой возникает необходимость проведения комплексного аудита проекта. В рамках проверки исследуется уровень риска и полученная финансовая прибыль, т.е. те критерии, которые изначально лежали в анализе при выборе и принятии инвестиционного решения по данному проекту.

В общем случае инвестиционно-строительный проект представляет собой логическую последовательность этапов реализации инвестиционного процесса. В рамках изучения проблемы комплексного экономического анализа инвестиционно-строительных проектов, т.е. проектов, предполагающих создание коммерческих объектов недвижимости, таких как торговые, жилищные комплексы, производственно-промышленные зоны и объекты инфраструктуры, следует отметить, что в большинстве научных работ речь идет скорее об инвестиционном процессе, а не о процессе проектирования, либо данные понятия отождествляются. Для структурирования этапов инвестиционного проектирования и выявления необходимых на каждом из них методов экономического анализа автором предлагается рассматривать понятие «инвестиционно-строительный процесс» как последовательную реализацию этапов инвестиционного замысла путем реализации технико-экономического обоснования инвестиционных проектов в области строительства и/или реконструкции объектов недвижимости.

В дальнейшем, основываясь на этом понятии, а также на систематизации информации из отечественной и зарубежной литературы, автор полагает, что наиболее адекватной является последовательность этапов процесса инвестиционно-строительного проектирования, представленная на рис. 1.

Международный опыт анализа и оценки инвестиционных проектов показывает, что именно такая последовательность этапов обусловлена первостепенными задачами, решение которых необходимо для перехода к следующим этапам инвестиционного проекта.

В процессе реализации проекта анализ финансовых возможностей выполняется после выбора и принятия оптимальной инвестиционной стратегии на базе сформировавшегося инвестиционного замысла. В случае отсутствия возможностей финансирования и резервных источников дальнейшие мероприятия теряют экономический смысл.

После формирования организационной структуры проекта начинается сложный и трудоемкий процесс разработки конкретного бизнес-плана, в рамках которого проект проходит согласование с государственными органами и различными финансовыми институтами.

Блок управления проектом занимает одну из ключевых позиций. Особую роль в системном управлении играют строительно-монтажные работы, расчеты с поставщиками оборудования, материалов, организация проектных решений, контроль за отчетностью по активам проекта.

При выборе подхода к построению системы проектного анализа следует отметить, что в настоящее время широко распространен системный подход к структуре экономического анализа, развившийся из комплексного экономического анализа и подробно описанный в трудах А. Д. Шеремета [7].

Данный подход может быть использован при рассмотрении деятельности инвестиционно-строительной компании в целом как совокупности осуществления набора инвестиционных проектов и осуществления общей хозяйственно-экономической и управленческой деятельности.

В рамках экономического исследования анализа инвестиционно-строительных проектов следует отметить, что характерным, ярко выраженным признаком инвестиционного процесса является его цикличность с разделением на четкие фазы (этапы). Подход, получивший развитие этих характеристик в построении системы проектного анализа, нашел отражение, в частности, в трудах Н.П. Любушина [5].

Рассмотренные подходы не противоречат друг другу, а взаимно дополняют способы описания экономической обоснованности инвестиций и по своей сущности представляют два возможных взгляда на рассматриваемые процессы — в статической структуре и в динамике.

В рамках исследования проектного анализа наиболее подходящим является циклический подход.

Деятельность инвестиционно-строительных компаний на разных этапах инвестиционного процесса может иметь существенные различия. Например, на инвестиционной фазе она может классифицироваться как инвестиционная, а на завершающей, эксплуатационной — как текущая. Это обусловливает возникающие различия в задачах и методах применяемого анализа.

При этом в рамках циклического подхода существуют преемственность и обратная связь результатов анализа, переходящих от начальной к конечной стадии инвестиционно-строительного проекта.

Используя рассмотренную теоретическую базу жизненных циклов инвестиционного проекта и наиболее подходящий для данного исследования циклический подход, объединим данные, представив их в виде системы комплексного поэтапного экономического анализа инвестиционно-строительных проектов на стадиях его жизненного цикла (рис. 2).

На данной схеме в предынвестиционной фазе проекта широко применяются неформализованные и качественные методы стратегического анализа на этапе формирования и предварительного обоснования идей проекта. Необходим четкий механизм выбора оптимальных вариантов инвестирования в соответствии со стратегическими приоритетами и бюджетными ограничениями инвестора. Важным на этом этапе проектного цикла является осуществление анализа коммерческой состоятельности проекта и кредитоспособности инвестиционно-строительной компании. Для этого, в частности, Д.А. Ендовицким рекомендуется использовать проведение предварительного анализа эффективности и рисков проекта, который включает в себя:

планирование и анализ денежных потоков;

расчет дисконтированных показателей чистой текущей стоимости инвестиций (NPV), внутренней нормы рентабельности (IRR), срока окупаемости инвестиций (РВ) и др. [1]. Блоки «Анализ рисков инвестиций» и «Анализ проекта во внутренней среде компании» на стадии финансирования проекта предполагают оценку способности инвестора организовать, финансировать и завершить проект с учетом существующих сегментов его деятельности, текущего финансового положения и возможностей привлечения внешнего финансирования.

На схеме комплексного анализа существует базовая точка принятия решения относительно целесообразности дальнейшего осуществления проекта и его финансово-экономической эффективности. Инвестор принимает кардинальное решение в точке возврата, после этого начинается основательная подготовка к реализации проекта: разработка бизнес-плана, поиск внешних инвесторов при необходимости стороннего финансирования, заключение предварительных соглашений и т.д. Анализ денежных потоков с построением окончательного бюджета проекта и дополнительной оценкой эффективности и рисков может проводиться как на предынвестиционной фазе, так и осуществляться совместно с проведением работ на инвестиционной фазе проекта по мере выполнения проектно-сметной документации и технических заданий. На этом этапе обычно задействованы дисконтные методы анализа эффективности инвестиций и методы анализа инвестиционных рисков, принятые для инвестиционных проектов в реальном секторе экономики. Использование данных методов возможно и в завершающей фазе проекта на стадии эксплуатации, где важными являются оценка получаемой доходности инвестиций и выявление путей ее повышения.

Следует отметить, что на стадии строительства объекта инвестиционного проекта проводится внутренний анализ и в основном в форме факторного анализа отклонений от сметной стоимости строительных работ. Для внешних пользователей как сторонние инвесторы и дольщики наряду с указанными методами широко применяются коэффициентный анализ и комплексная оценка кредитоспособности и платежеспособности инвестора, совместно с перспективным анализом денежных потоков.

Наряду с представленными методами анализа на предынвестиционной и эксплуатационной фазах проекта важным является систематическое проведение стратегического и маркетингового анализа. Использование этих методов позволяет своевременно определить благоприятный момент выхода из проекта, помогает в уточнении текущих бюджетов проекта, маркетинговой и финансовой политики.

В ходе проведения оценки инвестиционно-строительных проектов наблюдаются существенные различия в методах оценки эффективности и рисков, применяемых на ранних стадиях проектного цикла и в завершающей его стадии. В предынвестиционной фазе на этапах подготовки к реализации проекта широко используются дисконтные показатели совместно с многовариантными расчетами (метод сценариев и анализ чувствительности).

В эксплуатационной фазе преимущественно проводится финансовый анализ, рассматриваются коэффициент рентабельности инвестиций и коэффициенты уровня бизнес-рисков, наряду с этим проводится глубокий факторный анализ.

Все рассмотренные показатели оценки эффективности инвестиционно-сторительных проектов находятся в тесной взаимосвязи относительно проектного цикла и позволяют оценить его эффективность с различных сторон. В отличие от показателей, основанных на дисконтированных оценках, простые методы абсолютно независимы друг от друга, поскольку для их показателей со стороны инвестора могут быть установлены различные пороговые значения, не учитывающие влияния временного фактора.

Тем не менее предлагаемый подход к организации проектного анализа, в основе которого лежит концепция жизненных циклов, обеспечивает более полное соответствие практическим целям и задачам инвестиционно-строительной компании на всех этапах принятия инвестиционных и финансовых решений.

Список литературы

1. Ендовицкий Д.А. Анализ инвестиционной привлекательности организации. М.: КНОРУС, 2010.

2. Ерков А. Стадии инвестиционного процесса // Финансовая газета. 2005. № 43.

3. Иванов В.А., Дыбов А.М. Экономика инвестиционных проектов: учеб. пособие. Ижевск: Институт экономики и управления УдГУ, 2000.

4. Ильин А.И. Планирование на предприятии: учеб. пособие. Мн.: Новое знание, 2000.

5. Любушин Н.П. Экономический анализ: учеб. пособие. 2-е изд., перераб. и доп. М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2007.

6. Подшиваленко Г.П. Инвестиции: учеб. пособие / Г.П. Подшиваленко, Н.И. Лахметкина, М.В. Макарова и др. М.: КНОРУС, 2007.

7. Шеремет А.Д. Комплексный экономический анализ деятельности предприятия. М., 1974.