Расчет чистого цикла формула

В процессе расчета оборачиваемости любого оборотного актива в контексте суммарной выручки необходимо обратить внимание на три ключевых показателя:

• оборачиваемость активов за вычетом денежных средств;
• оборачиваемость пассивов за вычетом задолженности кредиторской;
• разница между первой и второй величиной.

Первый показатель, являющийся суммой оборотных периодов всех элементов текущих активов (с вычитанием денежных средств), называется затратным циклом. Чем выше его величина, тем больше времени денежные средства предприятия находятся в «связанном» состоянии, тем дольше осуществляется их превращение в «новые деньги».

Название затратный цикл можно довольно легко расшифровать. Для осуществления производственной деятельности компании приходится искать источники финансирования тех или иных издержек, в том числе для формирования запасов. Объем необходимого финансирования будет увеличиваться пропорционально возрастанию периода затратного цикла. При этом источники финансирования могут появляться непосредственно в процессе производства, либо привлекаться извне. Внешними источниками в данном случае считаются не только заемные средства, но и финансирования за счет наращивания собственного капитала.

При росте затратного цикла можно констатировать постепенное ухудшение управления имеющимися оборотными средствами и снижении общей эффективности применения текущего оборотного капитала, имеющегося у предприятия. Прямое следствие роста затратного цикла – снижение уровня рентабельности капитала. Соответственно его сокращение будет способствовать увеличению рентабельности.

Если говорить в общем, увеличение затратного цикла неминуемо ухудшит финансовую стабильность предприятия. Компания не сможет обеспечить прирост текущих активов, не форсируя наращивание пассивов, а в долгосрочной перспективе данная практика может оказаться слишком обременительной.

Практический пример. Эффективное управление оборотными средствами.

Предприятие, финансовые показатели которого приведены ниже в таблице, в течение долгого периода времени наблюдается увеличение затратного цикла. Ожидаемый результат: ситуация с управлением текущими средствами становятся хуже и качество управления оборотными капиталом несколько снижается. Ухудшение с управляемостью имеющихся в распоряжении предприятия оборотных активов нагляднее всего проявляется в разделах готовой продукции и накопленной дебиторской задолженности: у покупателей накапливаются долги за поставленную продукцию, также увеличилась доля продукции, оседающей на складе.

Несмотря на сохранение прибыльности, у компании наблюдается снижение уровня рентабельности капитала. Оно вызвано увеличением периода оборотов активов, что в свою очередь и повлияло на рост затратного цикла. Компания остро нуждается в привлечении вспомогательного финансирования. Чтобы выяснить, необходимо ли увеличить финансирование оборотного капитала из внешних источников следует проанализировать показатели краткосрочных пассивов.

Краткосрочные обязательства

При осуществлении производственной деятельности предприятия часто привлекают в качестве источников финансирования краткосрочные долговые обязательства, относящиеся к текущим пассивам. В данную категорию входят следующие источники:

• текущие долги перед поставщиками;
• текущие долги перед персоналом и бюджетом;
• полученные авансовые платежи.

Понятие устойчивые пассивы включает в себя временную задолженность компании по налоговым выплатам и текущие отсрочки по оплате труда. Оба типа обязательств обусловлены периодическим характером налоговых выплат и начисления заработной платы.

Оборот каждой категории краткосрочных обязательств после суммирования формирует кредитный цикл. При расчете кредитного цикла не учитывается оборот краткосрочных займов. Увеличение кредитного цикла свидетельствует о более эффективном использовании внешних финансовых источников при осуществлении текущей деятельности.

Если кредитный цикл демонстрирует заметный прирост, условия управления капиталом сменяются в сторону благоприятных – увеличивается количество источников финансирования для нужд производственного процесса. Однако данное утверждение корректно лишь в том случае, если оборачиваемость каждого элемента текущих пассивов находится на сравнительно приемлемом уровне и у предприятия не возникают превышающие норму задолженности перед бюджетом, поставщиками и персоналом.

Практический пример. Эффективность применения компанией краткосрочных обязательств

В данном примере наглядно продемонстрировано наращивание компанией кредитного цикла. Основной причиной роста стало увеличение периода оборота авансовых платежей и кредиторской задолженности. Последняя возникла из-за последовательного увеличения среднего периода отсрочек по погашению счетов от покупателей, в частности они резко увеличились в последнем отчетном периоде. Также компания наращивала сумму авансовых платежей, полученных в качестве предоплаты от покупателей, что позволило ей существенно улучшить условия отгрузки.

Если изучить исходный баланс компании, можно обнаружить, что рост других элементов текущих пассивов стал возможным благодаря задолженности по выплате дивидендов владельцам компании. Именно долги перед учредителями стали реальными финансовыми источниками для поддержки производственной деятельности в последнем периоде. Однако, судя по всему, уже в следующем периоде данную задолженность погасят, и менеджменту компании придется найти иной источник финансирования.

При сравнении динамических показателей кредитного цикла можно сделать вывод, что его наращивание было вынужденной мерой, служащей для обеспечения оборотных активов финансированием в полном объеме и не допустить возникновения кассовых разрывов. Увеличение задержек по оплате счетов покупателями было в свою очередь компенсировано отсрочками при расчете с поставщиками и другими контрагентами.

Увеличение кредиторской задолженности – негативная или позитивная тенденция?

Если компания оказалась в ситуации, когда нехватка оборотных средств грозила вылиться в кассовые разрывы, кредиторская задолженность способна существенно улучшить ее финансовое положение. При этом ресурсы в виде прямых кредитов не привлекаются и издержки на обслуживание процентов не возникают, что однозначно можно трактовать как позитивное обстоятельство. Однако просроченные счета поставщиков со временем могут привести к необходимости выплат штрафов, неустоек, пени и даже привести к разрывам деловых отношений с контрагентом. Поэтому следует отслеживать, чтобы отсроченные счета не превратились в хронические неплатежи и не создавали проблем в будущем.

Снижение базового показателя ликвидности возникает не только из-за возросшей кредиторской задолженности и ее сокращение почти не отразится на ликвидности. Поскольку и краткосрочные кредиты, и кредиторская задолженность относятся к категории текущих пассивов, вне зависимости от того, какой именно показатель возрос, результат будет идентичен – снижение коэффициента общей ликвидности. Так, в нашем последнем практическом примере ликвидность компании пострадала не из-за краткосрочных долгов, а ввиду роста оборотных активов, которые в свою очередь инициировали повышение краткосрочных обязательств.

Чистый цикл

Если сопоставить затратный и кредитный циклы, проведя вычитание второго из первого, мы получим так называемый чистый цикл. Данный показатель можно охарактеризовать в качестве индикатора уровня финансирования производства.

Чистый цикл показывает объем финансирования, которое было осуществлено не напрямую участниками производственного процесса, а из внешних источников (внешних, если смотреть с точки зрения производства) – кредитных ресурсов и возросшего собственного капитала.

Рост чистого цикла практически всегда указывает на ухудшение качества управления капиталом. Если же чистый цикл достиг отрицательных значений, накопленные обязательства превышают необходимый объем обеспечения производства финансами и лишние деньги могут быть направлены на другие нужды предприятия, к примеру, с их помощью можно профинансировать внеоборотные активы.

Колебания показателей чистого цикла можно интерпретировать в качестве индикатора влияния качества управления оборотным капиталом на потребность производственных подразделений компании в финансовых источниках. Возросшая необходимость в финансировании производства будет отражена в росте чистого цикла и проинформирует об ухудшении условий управления. Снижение показателей чистого цикла можно считать свидетельством позитивной динамики в условиях управления – запросы на привлечение финансирования сокращается и все больше средств высвобождается из оборота.

Следует отличать непосредственное изменение чистого цикла от его текущей величины, поскольку на условия управления  влияет исключительно изменение чистого цикла. Если его величина остается стабильной и никаких изменений не наблюдается, потребность предприятия в ресурсах сохранялась на одном и том же уровне.

Практический пример. Взаимосвязь между запросами на финансирование и управлением оборотным капиталом.

Судя по данным из таблицы, на предприятии в первые два года не наблюдалось прямого воздействия условий управления на необходимость привлечения дополнительного финансирования. Подобный вывод можно сделать по стабильному показателю чистого цикла за эти месяцы. Однако в последнем периоде наблюдается расширение ресурсов финансирования, появившихся ввиду положительных изменений в качестве управления активами. На данное обстоятельства указывает снижение уровня чистого цикла с 63 до 47 дней.

Данные из трех последних примеров можно интерпретировать следующим образом: хотя условия управления оборотными средствами изменились, финансовое положение компании не находится в прямой зависимости от данных изменений. Если говорить рентабельности совокупного капитала, то тут наблюдаются негативные тенденции, но абсолютное значение ликвидности изменилось в позитивную сторону.

Как уже упоминалось ранее, следующий отчетный период будет связан с трудностями, ввиду того факта что источник финансирования, появившийся из-за задолженности по дивидендам, будет перекрыт.  Поскольку улучшение условий управления оборотными средствами было вызвано именно этой задолженностью, финансовое положение предприятие будет ухудшено.

Если взглянуть на данные последней таблицы, почти троекратное увеличение оборотного периода у текущих пассивов вызвало падение чистого цикла на 30%. Если бы задолженность по дивидендам не возникла, и чистый цикл остался стабильным, компания была бы вынуждена привлекать краткосрочные займы для финансирования производства.  Покрытие задолженности в следующем отчетном периоде вызовет увеличение чистого цикла, появятся потребности в новых финансовых источниках.

Важно выяснить, будут ли выплаты по дивидендам критичными для финансового состояния предприятия. Для этого следует провести анализ финансового состояния фирмы с изучением коэффициентов общей ликвидности.

Часто возникает вопрос: почему краткосрочные кредиты не включаются в кредитный цикл, хотя они и относятся к текущим пассивам? Ответ довольно прост: при расчете абсолютного показателя чистого цикла и анализе уровня оборачиваемости решается задача выявления потребности предприятия в финансировании извне, то есть с задействованием кредитных средств. Иными словами, кредиты в данной ситуации являются не аргументом, а искомым значением, поэтому их включение в расчет не имеет смысла.